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BCU volvió a recortar la tasa de interés: ¿cómo puede jugar en el valor del dólar?
El Banco Central del Uruguay (BCU), redujo este jueves la tasa de interés de política monetaria (TPM) en 25 puntos básicos, desde 9,5% a 9,25%. Esto en un contexto de mejora de las expectativas de inflación de los agentes económicos a largo plazo, pero todavía fuera del rango meta.
Se trata de la quinta baja de tasas que realiza la autoridad monetaria en lo que va del año. La inflación en el año cerrado a octubre se ubicó en 4,3%, y está dentro del rango meta fijado por las autoridades (3% y 6%) desde hace 5 meses.
Este guarismo representa menos de la mitad de la inflación registrada en el mismo mes del año pasado. Por su parte, la inflación subyacente subió de 3,30% (setiembre) a 3,63%.
Para su decisión, el Comité de Política Monetaria (Copom), realizó “una valoración positiva de la convergencia gradual de las expectativas hacia el rango objetivo y el funcionamiento general de los canales de transmisión de la política monetaria”.
Las expectativas de inflación
La autoridad monetaria proyecta que la inflación interanual se mantendría dentro del rango meta durante todo el horizonte de política monetaria, aunque registraría una aceleración en 2024 al impulso de la inflación internacional, terminando en 5,7% en setiembre de 2025.
Los analistas privados esperan actualmente en mediana una inflación de 6,1% para ese mismo horizonte, según la última encuesta de expectativas del BCU. Esa proyección está levemente por encima del techo del rango meta y distante del centro del rango (4,5%).
En tanto, las expectativas de los empresarios evolucionaron favorablemente durante los últimos dos meses y se ubican actualmente en el eje de 7,2% para los próximos dos años, según la encuesta que realiza el Instituto Nacional de Estadística (INE).
Tasas y política monetaria
¿Cómo juega la decisión de tasas en el valor del dólar?
El precio del dólar en Uruguay quebró la barrera de los $ 40 a principio de noviembre por primera vez en 2023, pero rápidamente volvió a perder terreno.
La divisa tocó su piso nominal en junio pasado cuando orilló los $ 37,40, y se recuperó en la segunda mitad del año. De todas maneras, y pese a tres subas mensuales consecutivas todavía se mantiene por debajo del cierre de 2022, un año en que había retrocedido 10,3%. Este jueves la divisa se negocio a $ 39,561 en el promedio interbancario.
Como parte de la construcción del régimen de metas de inflación, el BCU se ha mantenido al margen del mercado cambiario desde el 31 de agosto de 2021, y no ha realizado compras en el spot, pese a los reclamos de sectores exportadores por un tipo de cambio más alto.
El recorte de tasas hace que las colocaciones de títulos en pesos se vuelven un poco menos atractivas, y puede favorecer que distintos agentes como bancos y AFAP tomen posiciones en dólares.
En teoría, esto puede influenciar para una valorización del dólar en el corto plazo a nivel local, pero no es de esperar movimientos relevantes por esta decisión.
En el tercer trimestre del año, el tipo de cambio real en Uruguay se habría ubicado 13% por debajo de lo sugerido por los fundamentos, según el último informe de Política Monetaria del BCU.
El ciclo de baja cercano a terminar
Análisis de coyuntura
Para la decisión adoptada se valoraron aspectos de la coyuntura internacional, regional y local.
El BCU ratificó que en Uruguay se espera que la actividad económica se expanda en el segundo semestre del año, guiada por la reversión del shock de oferta de la sequía y el funcionamiento progresivo de la segunda planta de celulosa de UPM.
En esta línea, se estiman variaciones desestacionalizadas de 1,3% y de 0,5% para el tercer y cuarto trimestre del año respectivamente. En términos interanuales, se espera una caída de la actividad de 0,2% en el tercer trimestre y un incremento de 1,6% en el cuarto trimestre de 2023 con relación a 2022.
Por otra parte, el mercado de trabajo “siguió mostrando señales positivas”: tanto la tasa de actividad como la tasa de empleo presentaron incrementos en el tercer trimestre respecto al segundo, ajustados por estacionalidad , señaló el Copom.
Con respecto al escenario internacional se observa una desaceleración del nivel de actividad global que se esperaba desde hace meses, señaló el comunicado oficial.
Por su parte, en el caso de China, si bien el Producto Interno Bruto (PIB) del tercer trimestre sorprendió al alza, se espera una desaceleración pronunciada, tanto para lo que resta del año como para 2024, según el BCU.
En tanto, la trayectoria global de la inflación continúa evolucionando a la baja, aunque el ritmo lento de caída en el componente núcleo dificulta una convergencia más acelerada hacia los objetivos de inflación de los bancos centrales.
En el caso de Estados Unidos, la Reserva Federal (Fed), decidió recientemente mantener la tasa de interés. En la región, se destaca el proceso electoral argentino, que genera incertidumbre en la evolución de la situación macroeconómica del país vecino.
